安信证券：市场短期内难以扭转弱势

    昨日，安信证券中期投资策略报告会在上海举行。安信首席宏观经济学家高善文表示，由于通胀压力依然存在，企业盈利增速出现下滑趋势，市场短期内难以扭转弱势。

    通胀压制大盘

    从实体经济角度看，高善文认为，由于进口原油和铁矿石价格的巨大上涨带来的压力，经济的增长受到抑制。汇率升值对出口部门的累积效应逐步显现，房地产市场调整压力进一步发展和暴露，再加上持续紧缩政策的影响，经济增长减速的势头逐步确立，并可能表现出V型走势。

    高善文表示，从宏观调控的角度看，经济增长率需要适当减速，以降低劳动力市场和大宗商品市场的紧张，并从根本上消除持续的通货膨胀压力，从而稳定经济。以此来看，紧缩性的货币政策还会持续一段时间，经济减速的过程仍然存在许多不确定性。而对于资本市场的表现，高善文认为，经过前期的大幅度下跌，市场的估值水平可能已回落到合理区间，市场下一步的趋势仍然取决于资金面和盈利面的变化情况。

    高善文认为，市场重新转入强势需要满足一些条件，这也许包括通货膨胀压力的下降和名义经济增速的显著回落，货币信贷增长率的反转以及信贷市场上利率的持续下降；经济增速稳定下来以及这一过程带来的不确定性大体消除等内容。

    应抛弃中游行业

    在通胀的第一次上升期，中游高耗能周期性行业是最大受益者。但在通胀的第二次上升期，由于上游价格调整、下游需求受挫，中游行业将是受害者。对此，安信证券首席策略研究员程定华建议，在中游行业盈利拐点出现前进行减持。

    程定华表示，在两轮高峰过后的通胀回落期，不建议贸然配置消费品。配置下游消费品的最佳时机应是在通胀消退期结束、政府开始采取措施刺激经济之时。

    程定华认为，低位运行和脉冲式行情将是下半年的主旋律。仓位控制策略仍然是首选的股票配置策略。在行业配置方面，建议超配能源（石油、石化、煤炭以及新能源）、公用事业（供水、供电、供气）、高端制造业、医药、零售以及部分家庭耐用消费品。在风格资产方面，建议弃小就大，向大型蓝筹股集中。

    程定华最后指出，大小非减持、创业板、融资融券、企业盈利增速放缓是强化估值水平下行的力量，而不是建立新的估值运行趋势的力量。在推动估值水平下行的因素中，关键性因素是流动性总量以及流动性分配结构的变化，从紧的货币政策以及数量化调控手段是造成流动性总量下降和分配结构不利于资产市场的主要原因。通胀压力不除，货币政策不放松，股市难以改变现有运行轨迹。（记者 贺辉红）