旅游酒店 价值投资与奥运效应共筑通道

    投资要点：

    消费升级带动旅游酒店行业步入景气周期

    从旅游行业收入数据看，2005年起中国旅游消费启动的迹象已经比较明显，旅游总收入的增长率已经超过GDP增长率；从今年公布的旅游公报来看，06年继续保持了强劲的增长态势。我们预计在2008年奥运会、2010年世博会的影响下，国内的旅游事业会继续保持强势增长。

    旅游酒店行业大事回顾与展望

    旅游酒店板块的扩容；首批5A景区的粉墨登场；连锁经济型酒店并购序幕的拉开；休假制度的改革；国家旅游局《关于进一步促进旅游业发展的意见》的下发等等发生在今年的这一系列事件，无疑将继续推动中国旅游酒店业的快速发展。

    旅游酒店板块业绩分析与盈利预测

    从三季报情况来看，自然景区类上市公司的净利润增长更具有长期的稳定性；酒店类上市公司业绩参差不齐，我们看到集团化和品牌优势是业绩增长的关键；依托景点资源或旅社客源的上市公司，通过拓宽旅游相关服务链条，使上市公司走上综合性发展道路。采用PE和PEG两个指标综合考虑上市公司的估值使得2008年的投资策略更加客观。

    2008年投资策略围绕两条主线

    在2008年，我们依然继续秉持价值投资理念，深度挖掘上市公司的业绩增长潜力，在这里，我们建议关注内生性增长带来稳定收益的企业和通过外延式扩张提升内在价值的企业；另外，奥运效应对上市公司当期和后期的业绩提升，同样值得关注。

    1.消费升级带动旅游酒店行业步入景气周期

    1.1消费升级与国内旅游行业的相关性分析

    根据国际规律，人均GDP超过1000美元时，国民的旅游消费将进入启动期，中国2003年末人均收入首次超过1000美元大关；从旅游行业收入数据看，2005年起中国旅游消费启动的迹象已经比较明显，旅游总收入的增长率已经超过GDP增长率；从今年公布的旅游公报来看，06年继续保持了强劲的增长态势：2006年,我国旅游业三大市场全面增长。全年共接待入境游客12494.21万人次,实现国际旅游外汇收入339.49亿美元，分别比上年增长3.9%和15.9%；国内旅游人数13.94亿人次，收入6230亿元人民币，分别比上年增长15.0%和17.9%；中国公民出境人数达到3452.36万人次，比上年增长11.3%；旅游业总收入8935亿元人民币，比上年增长16.3%，相当于国内生产总值比重的4.27%。我们预计在2008年奥运会、2010年世博会的影响下，国内的旅游事业会继续保持强势增长。

    旅游消费作为非必须性消费，其发展的根本动力是居民可支配收入水平的提高，从下面的图表中可以看到我国GDP的快速增长是旅游行业收入增长的根本动力。

    1.2旅游业三大市场实绩

    2006年，我国入境旅游市场继续呈现出蓬勃的发展态势：入境旅游人数达12494.21万人次，比上年增长3.9%。其中：外国人2221.03万人次,比上年增长9.7%;香港同胞7390.97万人次，比上年增长5.3%;澳门同胞2440.87万人次,比上年下降5.2%;台湾同胞441.35万人次，比上年增长7.4%。国际旅游(外汇)收入达339.49亿美元，比上年增长15.9%。

    我国国内旅游继续快速增长，出游人数和旅游收入均保持两位数的增幅。全国国内旅游人数达13.94亿人次，比上年增长15.0%。其中：城镇居民5.76亿人次，农村居民8.18亿人次。全国国内旅游收入6229.74亿元人民币，比上年增长17.9%。其中：城镇居民旅游消费4414.74亿元，农村居民旅游消费1815.00亿元。全国国内旅游出游人均花费446.9元，比上年增长2.5%。其中：城镇居民国内旅游出游人均花费766.4元，农村居民国内旅游出游人均花费221.9元。在春节、“五一”、“十一”三个“黄金周”中，全国共接待国内游客3.57亿人次，实现旅游收入1512亿元。外国入境市场有较快增长，与上年相比，各洲来华人数有不同幅度增长。全年入境外国游客2221.03万人次,比上年增长9.7%。亚洲各国入境总人数比上年增长8.7%，占入境外国人总数的61.2%，市场份额比上年降低0.5个百分点。其中：与上年相比，日本、韩国、泰国、印尼、印度和哈萨克斯坦等市场增幅均超过一成。韩国继续位列第一大入境客源国。洲际市场继续强劲发展，入境人数同比增幅居达到两位书，市场份额较上年有所提升。欧洲、美洲、大洋洲和非洲入境人数与上年相比，分别增长10.2%、12.1%、11.3%和23.4%；各主要客源国来华人数增幅均接近和超过一成，其中，英国增长10.6%，德国增长10.1%、法国增长8.1%、俄罗斯增长8.2%、美国增长10.0%、加拿大增长16.3%、澳大利亚增长11.4%。香港和台湾市场继续发展，澳门市场经过去年的快速发展，今年受多方面因素影响，较去年略有下降。

    1.3酒店行业景气度逐渐升温

    进入21世纪以来，有关部门调整了饭店的星级评定标准，部分地区取消了旅游定点饭店的规定，加速了酒店业的市场化进程，行业进入了平稳增长、规范化发展的阶段。截至2006年我国共有星级饭店13378家，比去年同期增长13.1%；客房数达到近146万间，比去年同期增长9.5%。

    酒店行业景气度逐渐升温。2006年，全国星级饭店的总体规模继续保持稳步增长,平均客房出租率比上年也有所提高。到2006年末，全国共有星级饭店12751家，比上年末增加923家，增长7.8%；客房145.98万间，增加12.78万间，增长9.6%；床位278.55万张，增加21.38万张，增长8.3%。全国星级饭店的全年平均客房出租率达61.03%，比上年提高0.07个百分点。全国12751家星级饭店营业收入总额1482.86亿元，比上年增长10.1%。